Chu kì dài hạn (p2)

Recap

Bài viết mới nhất về chu kì dài hạn mình đã highlight khá nhiều sự kiện xấu có thể ảnh hưởng tới thanh khoản thị trường US, một số sự kiện gây áp lực xấu khác lên cho BTC hoặc thanh khoản US đó là:

• Mtgox trả coin (hiện vẫn chưa có ngày chính thức)
• Student loan được dự là sẽ bắt đầu vào kì thanh toán lại vào 29/8, đây sẽ là lần đầu tiên dân Mỹ phải bắt đầu trả nợ lại kể từ covid crash tháng 3/2020, ngân hàng Barclays đã thống kê: hơn 40 triệu người đang gánh số nợ này tổng gần 1.4 ngàn tỉ, với mức lãi 5.8%, ước tính gần 16 tỉ đô cần thanh toán hằng tháng ảnh hưởng đến 15.5% số người trưởng thành ở Mỹ.
• Chiến tranh Trung Đài: mình không phải chuyên gia chính trị, nhưng đây là rủi ro có thể xảy ra, Warren Buffet đã bán toàn bộ cổ phiếu TSMC, công ty sản xuất chip lớn nhất thế giới tại Đài Loan, dù chỉ mới mua trước đó vài tháng, và Warren Buffet được biết đến như là 1 nhà đầu tư dài hạn, có thể ông cho rằng upside ở đây không đáng nắm giữ cho rủi ro tiềm năng.

Thanh khoản bị rút cạn là tình hình không riêng ở US mà còn sẽ xảy ra ở cả Châu Âu.

Binance vs. SEC

Về lùm xùm giữa SEC và Binance, 1 số cập nhật lạc quan đó là toà án đã bãi bỏ yêu cầu phong tỏa tài sản của Binance US, luật sư của SEC cũng thừa nhận họ không có bằng chứng cáo buộc Binance sử dụng tiền của user trước mặt tòa án. Một chi tiết hài cốt đó là đoạn leak cuộc hội thoại của Samuel Lim - giám đốc pháp lí cũ của Binance nói rằng Binance đang vận hành trái pháp luật, BNB sẽ dump 50% và hơn nữa nếu Mỹ gửi giấy cáo buộc vào cuối tháng 12/2018, 6 tháng sau đó, BNB x10 lần từ $4 lên $40.

Hôm nay tình cờ lại nghe @nnkhanh 1 người bạn lâu năm kể lại hành trình tàu lượn của mình qua các cycle và những wisdom rút ra được rất đáng chia sẻ:

Being average là thứ liên hệ tới câu chuyện của Samuel Lim trên, dù bạn có là insider, thì bạn cũng là 1 người bình thường, những gì bạn nghĩ chưa chắc là điều thị trường này nghĩ. Markets dont care about what you think. Đa phần chúng ta đều là người bình thường, 1 big account trên Twitter bạn follow cũng là 1 người bình thường, nên không expect bất cứ ai sẽ luôn đúng, và việc họ sai cũng là điều bình thường. Nhiều người tức giận hoặc toxic vì khi nghe theo view của ai đó và họ sai, lẽ ra từ đầu chúng ta phải tự đặt câu hỏi 'what if'.

..hoặc muốn bán đỉnh thì nhà phải có nợ..

China

Tuy nhiên, BTC là 1 thị trường thế giới và dòng tiền từ TQ không thể không kể đến, thực tế TQ ảnh hưởng cực kì lớn lên crypto. Chart bên dưới là lãi suất ngân hàng trung ương TQ, mũi tên đỏ chỉ vào thời điểm hoàn thành kế hoạch cắt lãi của ngân hàng TQ, trùng hợp, đây cũng là những điểm bắt đầu của 1 mùa uptrend dài hạn (đầu 2016 cho cycle đỉnh năm 2017 và đầu 2020 cho cycle đỉnh 2021).

Và TQ đã đồng thuận bắt đầu cắt giảm mọi loại lãi, ngân hàng Barclays dự báo TQ đang bắt đầu chu kì giảm lãi:

Những ngày qua chúng ta thấy rất nhiều crypto firm ở US bị giới pháp lý nước này đấm mồm, sự khác biệt lớn giữa TQ và US đó là ở mức độ thi hành pháp lý, TQ có thể ban 7749 lần crypto 1 năm, nhưng sẽ có rất ít đợt thực tế đẩy mạnh nghiêm cấm, trong khi đó US dường như là 1 nước minh bạch có mức độ thi hành pháp lý cao hơn, có thể thời gian qua là những lúc US truyền cây baton lại cho TQ?

Blackrock Spot ETF

Blackrock vừa đệ đơn cấp phép spot Bitcoin ETF, đây là 1 tin tức tốt, một số thông tin về CEO của Blackrock, và 1 số điểm phân tích khác về các loại ETF, tóm tắt: trước giờ chúng ta chỉ có ETF future, và có nhiều chi phí gắn liền với công cụ đầu tư này (-25% so với hold spot từ giai đoạn 2018-2021). Blackrock có lịch sử được thông qua đề xuất đến >99%. Dù có được thông qua hay không hoặc sau khi thông qua, liệu có demand mua vào hay không thì đây cũng là 1 narrative khá bullish cho short term. Đề xuất này sẽ được yêu cầu lời hồi đáp đầu tiên trong vòng 45 ngày và deadline trong khoảng 240 ngày nữa.

FED 2019 intervention

Có 1 sự kiện đã xảy ra trong lịch sử rất ít người chú ý và nhắc đến đó là việc FED bị buộc can thiệp cắt giảm lãi suất, đây là lần đầu tiên FED can thiệp sau khủng hoảng 2008. Sự việc diễn ra vào khoảng tháng 9/2019, khi lãi suất Repo (thị trường vay qua đêm liên ngân hàng) đột ngột tăng mạnh đến gần 10%. Lí do đó là thiếu hụt cash đột ngột trong hệ thống bởi vì thanh khoảng đang bị can kiệt, chính phủ Mỹ lúc bấy giờ cũng đang phát hành rất nhiều nợ (phát hành trái phiếu, rút thanh khoảng từ thị trường vào TGA như đã viết ở bài trước), các tập đoàn thì rút tiền từ tài khoản MMF để chuẩn bị chi trả thuế. Đây là những setup mang tính chu kì/vụ mùa (seasonality) và cấu trúc hệ thống (structural) (việc chính phủ phát hành nợ) cực kì giống tình trạng hiện tại.

Vậy Repo và RRP (reverse repo) là những metrics chúng ta cần để ý trong thời gian sắp tới. Những sự kiện ảnh hưởng lớn như thế này sẽ ảnh hưởng đến quyết định chính sách của FED (pivot). Vào 2019, FED đã can thiệp để ổn định thị trường Repo bằng cách QE: đứng ra mua vào trái phiếu, giảm lãi, bơm vào hệ thống 1 lượng tiền để ổn định thanh khoản.

BTC chart

BTC hiện tại khá giống với cuối tháng 6 năm 2022, hồi phục dần (với structure tốt hơn) vì những bad news dường như đã xảy ra, Binance FUD và USDT FUD dường như là những FUD lớn nhất, ai muốn bán có lẽ đã bán, và hiện tại đang ở support 25k (S/R flip - line màu đỏ), sóng hồi này có thể sẽ tiếp tục kéo dài khoảng 1.5 tháng.

Một chart long-term trước đây mình đã đề cập

Ảnh hiện tại đã phục chế:

Trong ảnh: bull (xanh), bear (đỏ), accumulation (xám), line vàng dọc: halving.

• Thời gian từ đáy chu kì trước đến halving thường xấp xỉ thời gian từ halving đến đỉnh chu kì sau.
• BTC vẫn có thể giảm sâu trong quá trình accumulation (xám).

Xác suất để BTC crash mạnh từ bây giờ là khá thấp vì BTC vẫn liên tục trải qua nhiều tin xấu từ lúc FTX bankrupt đến bây giờ nên lượng đòn bẩy bây giờ vẫn còn tương đối thấp (rất nhiều lender như Celsius, BlockFi,... vỡ nợ), những người mua BTC ở 16-17k là những người có conviction rất cao. BTC thường crash mạnh khi market có đòn bẩy cao hoặc có gì đó thật tệ tác động từ bên ngoài. Từ 1/7 trở đi chúng ta có Celsius sẽ tái cấu trúc tái sản qua việc bán alt về BTC và ETH (trong đó có hơn 200tr USDC), cùng với flow từ Tether đã tuyên bố sẽ dùng profit mình mua lại BTC làm dự trữ theo từng quý. Crypto không có structural bearish flow từ option như SP500, ...so long crypto & short SP500 might be the trade for July & August.