Weekly Alpha | EP 7 (ETH Pragma Edition)

Weekly Recap

Big Events

Mọi thứ bắt đầu vào mùa đông năm ấy. Tháng 12 năm 2020, SEC đã đệ đơn cáo buộc Ripple Labs rằng tổ chức này đã raise được $1b thông qua việc bán các tài sản chứng khoán chưa được đăng kí.

Tới tận ngày nay, hơn 2.5 năm sau, thẩm phán của phiên toà xét xử vụ việc này mới đưa những tuyên bố mới nhất:

Thứ nhất, việc các Institutional investors (aka VCs) tham gia vào deal OTC (deal này có những nét rất giống với việc đầu tư truyền thống như due diligence và investment agreement) mua XRP của Ripple được tính là "investment contract" và do đó bị coi là "security offering".

Ngược lại, việc Ripple bán XRP cho các retail investor trên các sàn giao dịch tập trung thì không được tính là "security offering" vì Ripple không công bố cho các investor này về tài hình tài chính công ty, thoả thuận đầu tư,..( no investor disclosure). Một điều khá thú vị là phán quyết của toà đồng nghĩa với việc nếu một token được bán cho công chúng với ít thông tin và sự bảo hộ thì nó không phải security còn nếu nó được bán cho các sophisticated investoooooor thì nó là security.

Phiên toà còn diễn ra với nhiều tình tiết hay ho mà mình sẽ tóm tắt những điều mình rút ra được sau khi lội tầm vài chục trang web:

1) Dù hơi phức tạp nhưng chắc chắn hàm ý của thẩm phán chính là việc XRP bản thân nó không phải là security nhưng cách nó được tổ chức buôn bán lại quyết định nó có phải là security offering hay không.

2) SEC sẽ khó lòng có thể cáo buộc các sàn CEX, DEX là security exchange hơn khi mà các giao dịch token trên các sàn này cho dù có là lượng token của team đưa lên với mục đích bán đi lấy vốn phát triển dự án thì cũng không được tính là giao dịch chứng khoán.

3)  Các Market Makers, các OTC desk cũng nhờ phiên toà này mà khó có thể bị cáo buộc là trung gian mua bán chứng khoán (security intermediaries).

4) Các dự án từ giờ sẽ có nhiều động lực hơn để distribute token thông qua nhiều phương án khác nhau ví dụ như thông qua CEX, DEX, airdrop hơn là bán các private round cho các VCs.

Sự kiện XRP cũng làm dấy lên nhiều câu hỏi về tương lai của các VCs khi mà theo quyết định của thẩm phán thì có vẻ các VCs tham gia các vòng seed, private round đang bị khoanh đỏ là tham gia non-registered security offering => Liệu playbook của các VCs mùa tới sẽ thay đổi? Their upperhand will be gone?

Folder's hot take on this matter: We're entering the Airdrop Era

Crypto events

Jerome Powell phát biểu rằng Bitcoin có "khả năng duy trì" để trở thành một asset class

Châu Âu sẽ triển khai Bitcoin ETF đầu tiên vào tháng này

Uniswap V4 dự kiến ra mắt sau Cancun upgrade của Ethereum

Frax Finance sẽ triển khai chain riêng trước cuối năm nay

Polygon ra mắt Polygon 2.0 với token $POL. Hiện tại vẫn chưa rõ lí do tại sao họ định giá $POL ở 5$ vì nó nghe khá là ngẫu nhiên =))

zkSync giới thiệu ZK stack và Hyperchain, giáng một đòn vào mộng thống trị của Optimism (and tindz's also)

Connext bridge raise thêm dc $7.5m, nâng định giá của mình lên $250m

Tapioca DAO (một omichain protocol sử dụng Layerzero) vừa gọi thêm $6m vòng seed với định giá chưa rõ. Cá nhân mình thấy dự án này khá chỉn chu và tiềm năng.

Superstate, một dự án RWA do các Founder của Compound tạo ra, vừa gọi được thêm $4m. RWA có lẽ sẽ khá hay trong mùa tới nên dự án này cũng đáng theo dõi.

Weekly alphas

Nhắc tới RWA thì không thể không kể đến MakerDAO, gần đây, tỉ lệ DAI saving rate của MakerDAO đã tăng lên xấp xỉ 3.5%.

Osmosis, the-falling-into-oblivion DEX bridge, đang có dấu hiệu chuẩn bi cho sự hồi sinh mạnh với supercharged liquidity và kế hoạch giảm 67% lượng emssion hiện tại.

Sequencer đang là con gà đẻ trứng vàng cho các rollup => Decentralized sequencer chia revenue cho các "mini" sequencer soon?

Hàng của Mc Kenna, Synapse,  cũng vừa thông qua proposal giảm emission.

Crocswap rebrand thành Ambient Finance. Ambient Finance có nhiều feature khá tương tự với vision của Uniswap v4. A true gem to keep an eye on.

Dev của Polkadot vẫn đang hoạt động sôi nổi. They may be cooking something. Ngoài việc ship product hơi chậm thì Polkadot vẫn khá legit => A redemption in the next bullrun?

Gần đây, BadgerDAO vừa launch eBTC. Cho phép dùng LSD collateral (stETH) để mint eBTC với 0% borrowing fee. Thích hợp để long eth, short btc

Macrochain @ ETH Pragma Recap

Sự kiện ETHWaterloo và ETH Pragma diễn ra vài tuần trước này, đây là một vài alfa từ Vitalik

1/ Rollup architecture:

State 0 rollup

State 1 rollup (dùng fraud proof council để kiểm tra) - We are here

State 2 rollup (fully immutable rollup solution, transactions không thể bị reverted)

Ngoài ra còn có các giải pháp khác như Validium hoặc sidechain with EOA (Multisig wallet)

2/ Payment sector đã không phát triển như dự tính, vì transaction fee quá cao với người dùng.

3/ Tuy nhiên, Vitalik bullish với bản cập nhật EIP1559 vào Q4/2023, phí gas trên L2 sẽ giảm đáng kể, đẩy mạnh adoption of Layer 2. Đồng thời User Experience trên dApp sẽ được cải thiện theo hướng one button for all service (làm sao để làm chỉ trong 1 thao tác, nhanh và mượt).

4/ Binance wallet has emerged as the leader in the adoption sector.

5/ Phần lớn các wallet hiện tại là EoA (Externally Owned Account), việc phải nhớ 12 ký tự đã tạo ra nhiều lỗ hổng bảo mật, đây cũng là điểm yếu lớn cho người dùng. Account Abstraction hoàn toàn có thể giải quyết được điều này, thậm chí có thể dùng Social Recovery để khôi phục wallet (Tuy nhiên, code làm sao để UI trở nên intuitive và dễ sử dụng, đây không phải là chuyện trong một sớm một chiều). Những sáng kiến này đã có từ lâu, nhưng vấn đề hiện tại với Ethereum chính là fragmented development. Cụ thể, Developers chưa kết nối lẫn nhau và phát triển một cách đồng bộ. Trước mắt phải tìm cách để social coordinate tất cả. Điển hình là vụ ERC1271 (Off-chain Signature) đã được deployed từ lâu, song hiện chưa có dapp nào support mảng này

6/ Vitalik cũng khẳng dinh các ứng dụng từ DEX cho đến NFT trên Ethereum hiện tại đang phát triển mạnh. Trong 10 năm tới Vitalik mong muốn Ethereum có thể trở nên decentralize ở mọi lĩnh vực

Ngoài ra, mọi người ở buổi conference được chứng kiến một dạng “Wallet Personality” được build từ ERC-6551 aka Token Bound Account (TBA). ERC-6551 sẽ dùng NFT để build EoA wallet, từ đó tạo ra personality riêng cho user, điều này cũng đồng thời tạo nên một use case mới cho NFT. Token Bound Account đang được phát triển nhiều ở mảng autonomous world (mảng này đang được dev chú ý). Nhìn chung, autonomous world là một open world mà players (TBA) và NPC (AI agent built by TBA) có thể tương tác qua lại. Điều này làm mình nhớ lại, những các tựa game PVP/PVE đình đám lúc xưa, mà người chơi có thể establish online relationship để trao đổi vật phẩm hoặc hẹn hò. Hiện nay với sự phát triển của công nghệ, Online Relationship không dừng lại giữa Player vs Player, mà thậm chí là với cả AI agents nhờ vào LLM (Large Language Model). Tóm lại Autonomous World cũng như game mechanic sẽ được build on top of Token Bound Account và AI
Một vài slides về token bound account từ bennygiang.eth:

LSDFi projects

LSDFi Ecosystem

Full tweet:

LSD L1 blockchain for LSDs: Tenet Chain. Nhìn sơ qua, thì Tenet sẽ là EVM chain deploy trên cosmo. Staking token sẽ là tLSD, $tLSD sẽ được dùng để mint LSDC stablecoin. Thậm chí Team sẽ build wallet riêng cho hệ sinh thái

Redacted Cartel narrative: DeFi, LSD, MEV, decentralized stablecoin ($DINERO). DINERO được dùng làm gas fee trên RPC riêng. Team Redacted sẽ tham gia blockspace wars. Đây đang là một mảng có tiềm năng lớn. The flywheel for DINERO could be people stake ETH → pxETH → more node → creating more blocks → more reward, yield → more ETH stake

LSD và validators tạo ra một lượng sustainable yield trong nền công nghiệp blockspace. Điều này sẽ là yếu tố nền tảng, từ đó mà các DeFi protocol sẽ gamble lượng yield này bằng các strategy, làm tăng tính composability cho các LSDs (hơn là solo stake). Giờ đây, ngoài staking ra, LSD có thể dùng để mint stablecoin, và gamble more. Mình kỳ vọng LSD sẽ kéo DeFi đi lên trong kỷ nguyên PoS mới

Nhìn chung, thì dùng ethereum blockspace aka LSD tokens để mint stablecoin cũng là một giải pháp tốt thay thế cho việc dùng fiat currency để mint stablecoin. Tuy nhiên thì concept ‘không dùng fiat’ không dừng lại ở đó, các "flat coin" như là US inflation token, CPI token, Volatility token, vv sẽ có thể được dùng để làm collateral trong tương lai

The goal for a protocol (LSD):

• Capture more Token Value (TVL)
• Capture more Token Usage (paired with most assets like frxETH/ETH or frxETH/WETH)
• Capture more trading volume

Maverick, a new LSD protocol

Hiện đang có arbitrage strategy từ smart money. Mua $crETH2 và swap sang $mevETH để tăng số lượng

Mức độ tăng trưởng về lượng staked ETH của Swell Protocol có dấu hiệu tăng mạnh trong 6 tháng vừa qua

LSDFi TVL

LSDFi Market Share

cre: https://dune.com/defimochi/lsdfi-summer

Tuy nhiên, tổng số lượng staked ETH của LSD sector chiếm hơn 1/4 với tổng số lượng ETH staking. Nhìn chung, số lượng staked ETH trên beacon chain hiện đang nằm nhiều nhất là ở staking pool, CEX và các Whales

Một tín hiệu đáng mừng là số lượng ETH Inflow tăng kể từ sau khi Shanghai update

Weekly awards

Picture of the week: Pyth pepe wizard by 3ni

Tweet of the week: Một tweet của kel về tiềm năng và giá trị của Solana

Podcast of the week: Podcast về Layerzero của Blockwork

That's a wrap. Special thanks to 0xGuava for co-writing this piece.