Đầu năm nay, Opyn vừa cho ra mắt một công cụ tài chính mới gọi là Squeeth viết tắt của Squared ETH (bình phương ETH). Công cụ này được Opyn và Paradigm tiên phong thử nghiệm và hiện nay đã có kết quả khả quan.
Bài viết này mong muốn giới thiệu và giải thích những rủi ro của squeeth cho các bạn đọc của Macrochain. Hi vọng các bạn đọc xong ngoài việc có thêm kiến thức thì có thể kiếm được tiền từ những kiến thức này.
Squeeth là gì?
Đầu tiên, các sản phẩm phái sinh như Futures hay Options đa phần chỉ cho phép các bạn đầu cơ vào các tài sản với những ràng buộc như là Strikes price và Expiry dates.
Tiếp theo, tuơng tự như thị trường tài chính truyền thống thì trong crypto đã và sẽ có thêm những sản phẩm sáng tạo hơn, giúp sự thanh khoản đỡ bị phân mảng hơn thị trường truyền thống, với Perpepetual, Everlasting Options và Power Perps.
Chúng ta có Squeeth là một sản phẩm phát triển từ concept của Power Perps. Hiểu đơn giản như sau, Squeeth sẽ cho bạn tiếp cận với ETH^2. Nói cách khác, nếu giá của ETH tăng 3 lần thì Squeeth tăng 3^2 là 9 lần.
Vậy chính xác Squeeth hoạt động như thế nào ?
Để hiểu rõ hơn Squeeth với góc nhìn là một sản phẩm phái sinh của crypto, thì những thành phần sau đây cần được lưu ý:
- Index Price: được tính bằng giá ETH hiện tại bình phương
- Mark Price: là giá của Squeeth đang được trade
- Funding Rate: là chi phí phải trả khi mở một Squeeth postion. Rate này được tính dựa trên cung và cầu cho hợp đồng và nó sẽ phản ánh trên giá của Squeeth.
Funding rate = Mark Price (Squeeth Price) – Index Price (ETH^2)
Ngoài ra khi mở position với Squeeth thì người mở vị thế sẽ nhận lại một lượng oSQTH tokens. Token này được tạo ra để phản ánh giá funding rates tích lũy ngay khi mở position.
oSQTH sẽ quy theo hệ số 10,000. Từ đó ta có công thức tính giá của Squeeth như sau:
Squeeth price = 10,000 * (oSQTH price in USD)/(normalization factor)
- Normalization factor là một biến số thay đổi theo funding mỗi ngày của vị thế Squeeth mà bạn mở, qua thời gian sẽ tạo ra sự chênh lệch giữa Squeeth price và Index price. (Squeeth sẽ giảm so với giá index price (giá $ETH), funding rates sẽ làm giảm giá của Squeeth).
Có thể hiểu đơn giản là khi sử dụng Long Squeeth bạn sẽ mở ra một vị thế Long với giá thay đổi theo ETH^2. Ở đây bạn không thực sự mua ETH, hay vay mượn (leverage) mà chỉ đơn giản là mua một sản phẩm phái sinh thay đổi theo tốc độ tăng giảm của ETH^2.
Ví dụ :
- $ETH tăng 10$ thì lợi nhuận của bạn sẽ là 10^2 = 100$,
- $ETH giảm 10$ thì bạn sẽ mất 100$ nhưng do không vay mượn hay sử dụng đòn bẩy cho nên bạn sẽ không thể bị thanh lý.
Tuy nhiên, Long Squeeth lại là công cụ phái sinh thích hợp cho ngắn và trung hạn vì bạn phải trả funding rate gián tiếp do giá của Squeeth (tính theo công thức trên sẽ giảm dần so với ETH) có thể xem hình bên dưới. Cách dễ nhất để mở một vị thế long Squeeth đó là lên Uniswap mua $oSqueeth.
Dưới đây là 1 ví dụ cụ thể dễ hiểu hơn.
Vào ngày 23/06/2022, Pzo thấy giá của $ETH đang là 1000$. Niềm tin là giá ETH sẽ tăng mạnh trong ngắn và trung hạn, nên bắt đầu mở một vị thế Long Squeeth để hiện thực hóa niềm tin của mình. Pzo lên Uniswap trả 10 ETH (~ $10,000 USD) cho 100 oSQTH ( ~ $10,000 US Dof Squeeth).
Mỗi oSQTH có giá xấp xỉ 1/10000 of Mark Price.
23/06/2022: giá $ETH khi vào vị thế của Pzo là $1000.
- $ETH Price: $1000
- Index Price (ETH²); $1,000,000
- oSQTH Balance: 100 oSQTH (10,000/1,000,000 * 10,000 = 100 oSQTH)
- Value of Squeeth exposure (oSQTH): $10,000
Tua nhanh tới cuối năm nay, khi giá ETH đạt 10,000$ thì lúc này có vẻ như Pzo lại đúng với quyết định của mình. Pzo dự đoán là market sẽ cool off và sideways nên nó đóng vị thế của mình. Giá của ETH lúc đó là 10,000$.
Cuối năm 2022, giá ETH là $10,000
- ETH Price: $10,000 (~10x)
- Index Price (ETH²); $100,000,000 (~100x)
- oSQTH balance: 100 oSQTH
- Value of Squeeth exposure (oSQTH, less in-kind funding): $700,000(~70x).
Khoảng chênh lệch giữa Squeeth và ETH ^2 xảy ra là do Pzo phải trả funding cho bên short, funding này sẽ không bị trừ mỗi ngày mà được thể hiện qua sự giảm giá (hoặc tăng chậm hơn ETH^2) của oSQTH.
Vị thế Short Squeeth, việc mở short Squeeth có thể hiểu như sau:
Bạn sẽ thế chấp ETH của mình (ít nhất 6.9 ETH) với tỉ lệ thế chấp an toàn là 200- 250% (có thể thấp hơn nếu mạo hiểm hơn). Cụ thể hơn là nếu bỏ 200$ ($ETH) thế chấp thì sẽ mint ra được 100$ oSqueeth với tị lệ thế chấp 200%.
Thế chấp ETH và bạn sẽ mint ra oSqueeth và bán oSqueeth ra open markets cho Long Squeeth và đợi oSqueeth giảm mua lại gỡ position lấy lại lượng ETH đã thế chấp. Rủi ro ở việc này sẽ là khi giá oSqueeth tăng (track theo giá ETH ^2) thì tỉ lệ thế chấp của bạn sẽ ở mức nguy hiểm, dễ bị thanh lý và đóng vị thế sẽ mất nhiều tiền hơn (do giá oSqueeth tăng).
Ngược lại vì giá oSqueeth sẽ giảm (tăng ít hơn ETH ^2) do in-house funding (long chịu) nên khi thị trường giảm bạn sẽ được lời từ funding và giá oSqueeth(ETH^2) sẽ giảm nhiều hơn. Short Squeeze, perform tốt nhất là khi thị trường đi ngang. Lúc này giá ETH không biến động (bạn sẽ không bị thanh lý) và phần oSQTH sẽ giảm giá do funding, lợi nhuận chính xác đến từ funding.
Một vài lưu ý cuối
Squeeth là một công cụ mạnh mẽ. Nhưng cũng như các công cụ tài chính khác, nó sẽ luôn song hành với những rủi ro nhất định. Các yếu tố cần lưu ý đã được đề cập ở trên.
Funding sẽ là yếu tố quyết định tới lợi nhuận của cả hai vị thế và nó được tính dựa trên nhu cầu của bên Long và bên Short. Nhu cầu bên nào nhiều hơn thì funding sẽ được bên đó trả, có thể dương có thể âm, dương là Long trả, âm là Short trả. Do tính chất của Squeeth là hàm convex nên bên Long thường sẽ hấp dẫn hơn bên Short. Xác xuất Long trả funding rate sẽ cao hơn nhiều.
Trước khi mở một vị thế Long/ Short, bạn nên lên Uniswap check thanh khoản, liquidity. Nếu bên Short quá ít so với bên Long thì sẽ dễ bị trượt giá khi mở một vị thế.
